滬銅短期調(diào)整

庫存?zhèn)}單：12日，LME庫存下降5875噸至17.6萬噸，LME注銷倉單占比34%，仍維持較高位。SHFE銅倉單較上一日減3517噸至6.1萬噸。

　　現(xiàn)貨方面：12日，洋山銅倉單溢價68美元/噸。而上日，LME現(xiàn)貨升貼水為-29美元/噸，滬倫比7.97，進口盈利持續(xù)關(guān)閉。12日上海電解銅現(xiàn)貨對近月合約報價升水10~升水30元/噸，各現(xiàn)貨品牌較昨日報價上調(diào)10元/噸。期價連續(xù)上漲導(dǎo)致下游買盤積極性有所減弱，整體交易情況表現(xiàn)僵持。

　　觀點：昨日滬銅沖高回落，在前期積累較大漲幅的情況下，短期或面臨調(diào)整。從銅目前的供需面來看，年初以來受罷工、礦山關(guān)閉、極端天氣等事件累積影響，全球礦山產(chǎn)銅已經(jīng)造成一定的減產(chǎn)，四季度各銅精礦企業(yè)產(chǎn)能增量釋放較為有限。目前，國內(nèi)廢銅進口不斷減少，加工費持續(xù)處于較低位置，銅供應(yīng)局勢并無大的改善。且明年銅礦山增產(chǎn)的項目并不多，銅精礦長協(xié)TC簽訂價格較2019年大幅下滑，原料供應(yīng)緊張仍然凸顯。需求方面，年底銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內(nèi)精煉銅和銅材產(chǎn)量大幅增加，下游各銅材開工率整體維持穩(wěn)定，銅需求有所回暖。展望2020年，終端方面地產(chǎn)后周期電線電纜、空調(diào)、汽車消費存在良好預(yù)期。11月國內(nèi)制造業(yè)PMI再次回到擴張區(qū)間，供需兩端均有改善，且當前市場對國內(nèi)穩(wěn)政策抱有較大期待，預(yù)期兌現(xiàn)也將對銅價有所提振。當前庫存仍持續(xù)下行，銅價或仍將維持較強趨勢，但波動率將有所擴大。

　　策略：1.單邊：謹慎看漲，逢低入多；2. 跨市：暫無；3. 跨期：賣近買遠反向套利，做多合約價差；4. 期權(quán)：買入看漲期權(quán)、做多波動率、牛市價差組合