供不應求 氧化鋁市場受干擾

春節(jié)后我國氧化鋁企業(yè)物流運輸壓力增大，燒堿、石灰、煤炭等原材料運輸困難，晉豫地區(qū)大部分鋁土礦山工人未完全復崗，整體礦山開工率低，并且運費出現(xiàn)小幅上漲，此類因素致使部分企業(yè)開始減、壓產能，市場呈現(xiàn)供不應求的格局。目前，國內氧化鋁廠的報價呈上漲趨勢，價格從節(jié)前2450元/噸左右上漲至2550元~2600元/噸。此外，由于電解鋁企業(yè)原材料庫存緊張，近期市場采購意愿增加。

原料供應保障受到干擾

首先，在國產鋁土礦層面，晉豫地區(qū)氧化鋁廠鋁土礦年前庫存可基本維持1個月左右的生產消耗，而部分氧化鋁廠鋁土礦庫存僅夠維持十幾天的消耗，且大部分礦山在3月初工人才陸續(xù)復崗，短期開采量難以維持市場所需，礦石供應緊張的壓力難以緩解。

在進口鋁土礦層面，目前晉豫地區(qū)國產礦供應緊張的情況下，部分企業(yè)通過使用進口礦來維持正常生產，但是這并不能完全解決晉豫地區(qū)的礦石供應問題。因為使用進口礦需要改造氧化鋁生產線，短期無法使用進口鋁土礦來代替國產鋁土礦直接進行生產。據(jù)了解，目前晉豫地區(qū)技改涉及產能約1045萬噸，占山西、河南氧化鋁總產能的27.1%，大部分氧化鋁企業(yè)仍然依靠國產鋁土礦進行生產。

在燒堿、石灰層面，氧化鋁廠所使用的原料白灰、液堿大多是周邊工廠通過公路運輸送到廠內，2月初，液堿廠家?guī)齑嬉呀?jīng)基本達到峰值了，生產方面普遍都下調了30%~50%的負荷。目前隨著物流運輸?shù)闹饾u恢復，液堿廠家出貨正常，生產也陸續(xù)恢復。

在煤炭層面，氧化鋁企業(yè)生產的氫氧化鋁主要是通過天然氣或者煤氣焙燒而制成氧化鋁。由于天然氣價格較高，所以氧化鋁企業(yè)主要使用焦爐煤氣、煤制氣進行生產降低成本。但受的影響，煤礦廠復工延遲，焦化廠原料供應緊張，多數(shù)焦化廠開始采取主動限產，限產幅度在30%~40%左右。雖然部分氧化鋁廠有自制煤氣發(fā)生爐提供焙燒氣源，但在2月中旬左右，部分地區(qū)有企業(yè)由于供氣不足的原因，關停一部分焙燒爐。截至3月初，已有部分焙燒爐恢復生產，但仍有部分處于關停狀態(tài)。此外，動力煤也是氧化鋁廠產生高、低溫蒸氣的重要原料保障，期間由于陜西、山西和內蒙古等地煤炭企業(yè)的復工復產偏慢亦受到影響，使得氧化鋁廠階段性暫停溶出程序，影響氧化鋁產量。

受原材料供應保障問題影響，在春節(jié)后至3月初期間，全國氧化鋁減產產能約608萬噸/年，全國氧化鋁日產量約17.15萬噸，相比春節(jié)前下降約1.65萬噸/日。隨著近期物流運輸?shù)闹饾u恢復，電解鋁廠原料補庫加快進行，氧化鋁市場采購意愿增強及現(xiàn)貨價格的上漲，也刺激氧化鋁產能和進口貨供應量發(fā)生變化，即氧化鋁的市場供應量將有所回升。

氧化鋁基本需求正常

期間，氧化鋁原料吃緊，主要由于鋁廠一方面受制于電解槽不輕易停工，另一方面鋁錠庫存累積下企業(yè)資金偏緊；但鋁廠通過氧化鋁長單以及港口現(xiàn)貨來維持正常生產，整體開工率維持穩(wěn)定，電解鋁并沒有出現(xiàn)減產發(fā)生，氧化鋁需求保持正常。目前全國電解鋁廠日氧化鋁需求量約19.41萬噸，短期內氧化鋁日短缺量2.26萬噸。

據(jù)最新了解，中國主流物流倉儲地電解鋁社會庫存約150.3萬噸，中國電解鋁企業(yè)廠內庫存53.9萬噸。節(jié)前下游加工廠放假采購完畢，現(xiàn)貨庫存逐漸開始小幅壘庫，周度壘庫均值在3萬噸左右，增速相對平緩。春節(jié)后，受到影響，各地下游加工廠復工延遲，交通運輸管控，電解鋁庫存短期快速累積。雖然目前物流有所恢復，下游加工企業(yè)也陸續(xù)復工，出庫量逐漸增加，但短期內電解鋁庫存壓力難以釋放。電解鋁高壘庫的情況下，市場交易人員心態(tài)發(fā)生轉變，市場情緒較為悲觀。由于電解鋁企業(yè)生產成本相比前期提升不少，并且期間企業(yè)資金周轉困難，如果鋁價依舊維持下跌趨勢，預計后期電解鋁廠可能會出現(xiàn)減產的情況，來抑制氧化鋁的需求量。

國內外氧化鋁價差縮小

春節(jié)前，海內外氧化鋁價格底部區(qū)間運行，部分貿易商以2400元~2450元/噸的底價采購海外氧化鋁，一般船期在2個月左右，近期已陸續(xù)到港。隨著目前國內外價差縮小，貿易商為了規(guī)避風險，并且增加企業(yè)現(xiàn)金流，進口氧化鋁大概率會以相對較低的市場價格銷往現(xiàn)貨市場。

近兩年來，由于氧化鋁價格波動幅度較大，貿易商入市的意愿也越來越強。2019年經(jīng)歷了一波價格從3200元/噸下跌到2400元/噸的慘痛教訓，不少新晉氧化鋁貿易商已被“勸退”，剩余的部分中小型氧化鋁貿易商入市謹慎。部分貿易商在年前以2400元~2500元/噸的價格囤貨，基于前兩年的歷史教訓及2020年初對于今年氧化鋁供應過剩的預期，如果在價格到達2700元/噸的市場博弈點之前，氧化鋁貿易商為了降低風險執(zhí)行拋售策略，會縮小后期價格的上漲空間。

其他因素影響氧化鋁市場

氧化鋁價格的波動周期一般為5~6個月，其中上漲波動周期一般為2~3個月。此次氧化鋁價格自2019年12月底開始觸底反彈，至今已維持2個多月的上漲趨勢，如果沒有進一步的利好因素推動，短期氧化鋁價格上漲空間有限。

截至2020年3月初，目前氧化鋁市場均價在2574元/噸，較節(jié)前上漲142元/噸?，F(xiàn)貨價格的上漲主要是依靠個別企業(yè)零散的幾單高價大單成交推動，整體市場參與度不高，現(xiàn)貨成交稀少，導致氧化鋁價格上漲速度較慢。

從現(xiàn)代經(jīng)濟學產業(yè)組織理論視角看，一個行業(yè)的產品較為集中在領頭企業(yè)則呈現(xiàn)出“競爭與壟斷并存”的企業(yè)行為特性。2017~2019年，我國五大集團的氧化鋁產能占據(jù)中國市場氧化鋁總產能的80%左右，五大集團氧化鋁體系外銷售量變化、現(xiàn)貨供應量和現(xiàn)貨成交價總體決定市場價格走向。受到的影響，行業(yè)內大部分企業(yè)正在保障對電解鋁企業(yè)長單供應，同時現(xiàn)金流壓力也在增大，基于此，未來鋁價有可能會跌至12800元~13300元/噸左右，短期內鋁價大幅回升概率較低。

基于上述分析，由于原材料供應不足，部分氧化鋁企業(yè)減、壓產能，短期內市場供需格局將發(fā)生改變，行業(yè)人士普遍看好后期氧化鋁價格。但隨著目前鋁價偏弱運行，市場心態(tài)發(fā)生轉變，貿易商可能在風險較低的情況下拋售氧化鋁，并且在現(xiàn)貨市場成交平淡以及這種供不應求的格局下難以維持常態(tài)，因此，氧化鋁價格上漲空間有限。短期來看，氧化鋁價格突破2700元/噸缺乏動力。