四季度影響聚丙烯價格走勢的變量有哪些？

上半年原油+疫情是價格偏弱的重要變量，下半年雙控+限電成為價格上行的主要推動。自9月份，隨著國內(nèi)能耗雙控政策的持續(xù)實施，原材料原油、煤炭價格的上漲成為PP上行主要推動力，聚丙烯盤面展現(xiàn)出強勁上沖態(tài)勢。中秋節(jié)后，強現(xiàn)實和強預期推動下，動力煤連續(xù)觸及漲停，原料價格強勢上漲，PP盤面上漲修復部分利潤，基本面轉(zhuǎn)變疊加資金的推漲，帶動PP上沖發(fā)力，在國慶節(jié)前突破1萬元大關，此波超預期上漲主要是能耗雙控及原料價格的輪番發(fā)力。國慶節(jié)期間，外盤 原油價格大幅上漲，Brent原油站穩(wěn)80美元/桶，因市場擔憂能源危機，原油、天然氣價格均大幅上行，在成本驅(qū)動及雙控的持續(xù)實施下，聚丙烯價格維持上漲態(tài)勢，但市場表現(xiàn)出動力煤強于甲醇強于聚丙烯的態(tài)勢，聚丙烯下游開工率出現(xiàn)不同程度下滑，對PP價格形成向下驅(qū)動，價格上漲后迎來快速回調(diào)，盤面走勢脫離基本面，隨著國家政策管控力度的加強，市場邏輯從資金轉(zhuǎn)回基本面，那我們來詳細分析影響四季度市場價格的變量：

一、宏觀變量分析

四季度經(jīng)濟復蘇仍然面臨嚴冬的考驗，外部環(huán)境而言，全球疫情不斷反復，經(jīng)濟復蘇動能減弱，對經(jīng)濟的沖擊更多體現(xiàn)在消費領域，美國就業(yè)所受沖擊將在四季度逐步弱化，并促成QE縮減的落地，歐元區(qū)因其對通脹容忍度更低，在經(jīng)濟復蘇度尚不充足的情況下開啟了貨幣正常化的大幕，盡管礙于疫情的不確定性以及經(jīng)濟增長的內(nèi)在訴求，歐美貨幣政策正?；牧Χ染鶎⒈３趾途彛菍呺H變化給市場情緒帶來的沖擊需保持警惕。

對于國內(nèi)而言8月份經(jīng)濟增速繼續(xù)回落，消費領域持續(xù)受制于“缺芯”因素而改善緩慢，同時，國內(nèi)出現(xiàn)多次多地散發(fā)疫情以及洪澇災害，消費端的恢復進程被頻繁打斷，導致需求端復蘇較經(jīng)濟復蘇進程滯后。上半年多省的能耗雙控目標沒有達標，四季度多省面臨著加強的壓降壓力，近期廣東、浙江等多省都對鋼鐵、化工等高耗能行業(yè)進行了產(chǎn)能限制，能耗雙控從嚴落實政策，對供給端造成一定影響，區(qū)域內(nèi)拉閘限電使得制造業(yè)企業(yè)被動減少生產(chǎn)規(guī)模，原材料價格上漲、供應端偏緊、下游開工不足等因素影響，導致多數(shù)企業(yè)景氣度下降，國內(nèi)經(jīng)濟在復蘇過程中出現(xiàn)明顯的波動。

展望四季度，受經(jīng)濟下行壓力加大、居民收入增速偏慢、疫情帶來不確定性等因素的影響，四季度消費的恢復力度依舊偏弱。全球能源危機持續(xù)發(fā)酵，能源價格高位嚴重影響經(jīng)濟發(fā)展，價格飆漲大幅推升主要經(jīng)濟體的通脹壓力，全球大通脹背景下，主流央行貨幣政策開始加快正?；磥硪欢螘r間，貨幣流動性環(huán)境邊際變化，或?qū)⒓哟笕蛸Y本市場的波動。整體看，不確定性因素仍多，經(jīng)濟復蘇難關重重。

二、成本是影響聚丙烯價格走勢的重要變量

隨著能源類價格的持續(xù)上漲，聚丙烯成為多頭資金炒作對象，尤其國內(nèi)能耗雙控影響下，煤炭現(xiàn)貨價格連創(chuàng)新高，不斷推升聚丙烯價格重心上移，同時原油、丙烷、甲醇漲幅不斷被擴大，過高的成本壓力導致MTO、CTO企業(yè)出現(xiàn)不同程度的降負減產(chǎn)情況。煤炭價格被推高發(fā)酵于山西省遭遇洪澇災害，作為煤炭大省，連續(xù)降水和地質(zhì)災害對當?shù)孛禾慨a(chǎn)業(yè)帶來影響。在煤炭供應緊缺的背景下，關停煤礦導致市場炒作熱情再度升溫，理論生產(chǎn)成本達到12000元/噸以上，成本不斷被推高，聚丙烯現(xiàn)貨市場被動跟進，然而，華東、華南一帶下游企業(yè)有序用電與錯峰生產(chǎn)聯(lián)動機制，下游不同程度的受到影響，行業(yè)景氣指數(shù)下滑，高成本價值傳導不暢，下游接盤有限不斷拖累價格上漲速度，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)出煤大于甲醇大于聚丙烯的局面。隨著國家政策重拳出擊，市場恐慌心態(tài)加劇，動煤、甲醇封于跌停板，原材料上漲態(tài)勢暫告段落。但國內(nèi)電力、煤炭供求壓力依然較大的情況下，成本將維持高位震蕩的概率偏大，高成本支撐，聚丙烯現(xiàn)貨將維持高位運行，因此我們認為成本驅(qū)動仍是聚丙烯走勢的主導動力。

除去關注生產(chǎn)成本外，貿(mào)易成本也成為關注因素，今年以來大宗商品價格以及運費價格持續(xù)上漲給出口企業(yè)帶來了較大的成本壓力，雖出口商品價格同步上漲，但是出口商品價格漲幅明顯低于原材料和運價的漲幅，不斷上漲的成本使得出口企業(yè)的利潤受到了明顯的侵蝕，在此種情況下，企業(yè)接單意愿不高，限制上游原料價格漲幅。

三、供需格局變量

國內(nèi)供應來看，四季度市場供應存在緊缺的預期，雙控舉措持續(xù)推進，導致能耗目標未達標地區(qū)企業(yè)開工受限，為完成年內(nèi)雙控目標，裝置開工降低拖累整體產(chǎn)出，存量方面將呈現(xiàn)緊缺態(tài)勢。同時能源類價格偏高，也陸續(xù)出現(xiàn)部分裝置降負荷或臨時停車情況，對供應端擾動明顯加大，原本計劃上馬的裝置從限電及經(jīng)濟效益角度綜合考慮，也出現(xiàn)一定延期，新增量難以到位。計劃內(nèi)停車檢修高峰已過，但因限電及雙控影響部分裝置降負臨時停車情況持續(xù)存在，考慮到后續(xù)裝置的臨時停車及檢損量有增加的可能，因此國內(nèi)供應層面看是處于緊缺狀態(tài)。

9月份進口量環(huán)比下降，外盤持續(xù)處于倒掛階段，國慶節(jié)前后期貨快速拉漲給予空間，進口窗口短暫開啟，進口商接盤有增量但數(shù)量有限，因下游限電嚴重采購偏弱，貿(mào)易商接單難以放量。

需求來看，在雙控政策及上游高價的背景下呈現(xiàn)收縮的預期。

目前“限電”政策對需求端的影響較大，雖國家層面糾正“一刀切”的停產(chǎn)限電現(xiàn)象，但下游總體開工率仍無明顯起色，多數(shù)行業(yè)處于偏低水平。另一方面，原材料價格過高壓縮終端工廠利潤空間，抑制新訂單的接單意愿。

BOPP行業(yè)表現(xiàn)亮眼，旺季之內(nèi)，下游訂單充足，利潤值在3000元以上，雖受限電影響部分地區(qū)開工受限但行業(yè)景氣度整體偏高，未來隨著電商平臺促銷活動的影響，軟包裝行業(yè)需求仍有進一步好轉(zhuǎn)的趨勢。

塑編企業(yè)開工率47%，較去年同期低9%。浙江、山東等省份限電情況稍有緩和，企業(yè)積極生產(chǎn)，交單為主。目前企業(yè)成品庫存逐漸消化，企業(yè)庫存壓力有所減小，暫未有較大累庫壓力。短期來看，企業(yè)目前按單生產(chǎn)為主，但對原料依舊持謹慎態(tài)度，利潤情況稍有改善，但依舊維持偏低利潤水平運行。從終端市場來看，三季度汽車產(chǎn)銷逐漸收窄，由于芯片短缺問題仍在，汽車行業(yè)對共聚需求受到制約。而白色家電洗衣機等家電產(chǎn)品受今年房地產(chǎn)行業(yè)的影響較大，需求亦是偏差表現(xiàn)。

四、未來市場預測

雙控政策仍在延續(xù)，華東華南地區(qū)作為聚丙烯主要消費區(qū)域，限電等措施若繼續(xù)嚴格執(zhí)行或力度加大，將導致四季度聚丙烯需求繼續(xù)受到打壓。而房地產(chǎn)持續(xù)低迷，疊加汽車芯片的短缺，四季度共聚注塑預計難有起色。11月份即將迎來電商平臺的購物旺季，軟包裝業(yè)需求或有所好轉(zhuǎn)，下游限電影響逐步解禁，后期需求端或呈現(xiàn)寬松狀態(tài)。

短期來看，煤炭受政策調(diào)控較為嚴厲的情況下，高位之下展開較大幅度的下跌趨勢，成本端的動態(tài)坍塌勢必會利空多數(shù)煤制鏈條上的商品，其中前期跟漲最兇的品種跌勢較為明確，PP作為終端產(chǎn)物來看，跟跌速度相對有限，目前PP階段性回調(diào)近1500點即將進入9000點的關口，需要測試該處支撐情況，緊密關注終端接貨意愿以及低價貨源的出貨力度。整體來看，原料源頭崩塌延續(xù)的利空短期較難平復，商品利空共振氛圍下，PP易跌難漲。但中長期看，動力煤現(xiàn)實問題并未解決，原料端維持偏多格局，聚丙烯在下跌后選擇輕倉試多。