季節(jié)性淡季引導(dǎo)市場(chǎng)重歸理性 PVC價(jià)格回落調(diào)整

節(jié)后國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)呈現(xiàn)快速拉漲后有回落調(diào)整的局面，一方面是受宏觀、原油、文華指數(shù)等提振，另一方面基本面仍然處于季節(jié)性淡季，庫(kù)存仍然處于累積階段，市場(chǎng)炒作預(yù)期結(jié)束后，重歸基本面邏輯，價(jià)格出現(xiàn)回落調(diào)整。

春節(jié)假期歸來(lái)，PVC市場(chǎng)走出一波快速拉漲后震蕩回落的趨勢(shì)，影響市場(chǎng)的主要因素是來(lái)自宏觀支撐及預(yù)期較強(qiáng)，包括來(lái)自原油、文華指數(shù)、需求恢復(fù)預(yù)期等，另一方面基本面驅(qū)動(dòng)仍然不強(qiáng)，行業(yè)處于季節(jié)性累庫(kù)階段。

節(jié)后華東SG-5價(jià)格快速拉升，2月8日價(jià)格漲至9202元/噸，較節(jié)前上漲422元/噸，漲幅4.81%，隨后價(jià)格震蕩回落，截至2月14日華東SG-5價(jià)格到8962元/噸，較2月8日跌240元/噸，跌幅2.61%。

宏觀支撐及預(yù)期較強(qiáng)支撐市場(chǎng)反彈

節(jié)后市場(chǎng)價(jià)格的反彈主要支撐來(lái)自宏觀支撐以及預(yù)期較強(qiáng)，一方面原油價(jià)格節(jié)日期間連續(xù)上漲，WTI價(jià)格突破90美元/桶大關(guān)，給能化品注入動(dòng)力。另一方面文華指數(shù)節(jié)后跳空高開(kāi)，指數(shù)沖高，進(jìn)一步推漲商品市場(chǎng)氛圍。第三方面國(guó)內(nèi)貨幣政策相對(duì)寬松，1月份M2、社融數(shù)據(jù)均出現(xiàn)超預(yù)期現(xiàn)象，除此之外PVC需求未來(lái)逐步恢復(fù)，二季度供需改善預(yù)期依然存在，也對(duì)市場(chǎng)形成一定心理支撐。

季節(jié)性淡季引導(dǎo)市場(chǎng)重歸理性

而在市場(chǎng)快速拉漲的情況下，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)跟漲速度也較快，但基差變化不大，現(xiàn)貨基本面表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍處于淡季中，季節(jié)性累庫(kù)仍在延續(xù)制約了市場(chǎng)價(jià)格的連續(xù)上漲，隨后市場(chǎng)回落調(diào)整，也使得市場(chǎng)重歸理性?；久媲闆r主要體現(xiàn)在以下幾方面。

供應(yīng)端負(fù)荷同比略低

從去年10月份以后供應(yīng)端開(kāi)工負(fù)荷逐步提升，11月中旬至今PVC企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率恢復(fù)至75-80%之間。但同比來(lái)看PVC企業(yè)開(kāi)工整體低5-8%，從周度產(chǎn)量來(lái)看同比也處于略低的狀態(tài)，這主要是一方面前期外購(gòu)電石的PVC企業(yè)虧損有關(guān)，另一方面部分裝置意外故障頻率略增加。

春節(jié)假期影響 需求處于淡季

1月下旬開(kāi)始，下游制品企業(yè)便多數(shù)停工放假，2月上旬下游制品企業(yè)整體處于假期中，2月中旬華東及華南陸續(xù)開(kāi)始復(fù)工，華北復(fù)工整體表現(xiàn)偏慢，整體剛需依然維持低位。節(jié)前終端制品企業(yè)普遍有少量備貨，節(jié)后出現(xiàn)再度補(bǔ)貨現(xiàn)象。

供大于求 PVC庫(kù)存季節(jié)性增加

雖然供應(yīng)端產(chǎn)量同步略低，但月產(chǎn)量也恢復(fù)至185-190萬(wàn)噸之間，處于相對(duì)偏高的水平，而終端受假期影響，剛需偏低，市場(chǎng)呈現(xiàn)季節(jié)性淡季，庫(kù)存逐步增加。雖然庫(kù)存同比要高，但主要是今年春節(jié)早于往年，所以累庫(kù)提前。按陰歷去計(jì)算的話，今年的庫(kù)存積累幅度跟去年基本相當(dāng)，符合市場(chǎng)預(yù)期，所以庫(kù)存季節(jié)性積累并未對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)多壓力。

除了宏觀、預(yù)期以及供需面的影響之外，PVC估值節(jié)后也走出低估，隨著節(jié)后盈利的快速恢復(fù),山東外購(gòu)電石企業(yè)盈利也達(dá)到700元/噸左右，內(nèi)蒙外購(gòu)電石的PVC企業(yè)盈利達(dá)到1400元/噸左右。從盈利的角度去看，PVC估值也相對(duì)偏高，所以部分投資者考慮了止盈操作。

對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)，中期仍然保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，短期基本面未能有效改善的情況下，市場(chǎng)仍將偏弱震蕩為主。后期重點(diǎn)需關(guān)注以下幾點(diǎn)。

1.需求的恢復(fù)情況，目前基本面偏弱，庫(kù)存增加主要是受制于需求未能恢復(fù)，后期隨著假期遠(yuǎn)去，天氣轉(zhuǎn)暖，需求將進(jìn)一步恢復(fù)。密切關(guān)注供需博弈情況，按照往年經(jīng)驗(yàn)，供需改善的節(jié)點(diǎn)在3月中下旬，所以需要關(guān)注3月中下旬庫(kù)存是否出現(xiàn)拐點(diǎn)。

2.乙烯法成本情況，隨著原油價(jià)格的連續(xù)上漲，外盤(pán)乙烯價(jià)格已經(jīng)跟隨拉漲，VCM價(jià)格也出現(xiàn)上漲情況，未來(lái)需關(guān)注乙烯法成本情況，尤其是外購(gòu)VCM企業(yè)，可能會(huì)率先出現(xiàn)虧損情況。

3.出口情況，近期由于外盤(pán)價(jià)格上漲，國(guó)外需求改善，節(jié)后國(guó)內(nèi)PVC出口接貨出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，后續(xù)出口情況是否持續(xù)改善有待關(guān)注。