不銹鋼金九行情可期？

摘要

在經(jīng)歷了連續(xù)4個(gè)月的持續(xù)性下跌、鋼廠普遍虧損之后，8月下旬以來(lái)，不銹鋼行情迎來(lái)一輪修復(fù)，8月19日至8月31日盤(pán)面價(jià)格漲幅近5%。那么，這一輪修復(fù)可能會(huì)帶來(lái)曙光嗎？

正文

一、本輪反彈原因分析

從供應(yīng)來(lái)看，自5月起，不銹鋼行業(yè)因生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)下滑，面臨虧損壓力，便啟動(dòng)持續(xù)性減產(chǎn)，SMM數(shù)據(jù)顯示，8月我國(guó)不銹鋼產(chǎn)能利用率為77.41%，較4月的93.24%大幅下滑。并且，當(dāng)前不銹鋼減產(chǎn)的步伐尚未停止。從產(chǎn)量看，鋼聯(lián)初步統(tǒng)計(jì)8月國(guó)內(nèi)40家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為229.5萬(wàn)噸，月環(huán)比減少22.1萬(wàn)噸，降幅為8.77%，同比減少21.99%。此外，海外資源供給也在收緊。近期受天氣因素影響，海運(yùn)進(jìn)度有所延期，8月下旬印尼不銹鋼資源回流到港有限，8月進(jìn)口印尼不銹鋼14.09萬(wàn)噸，環(huán)比下降36.42%。

在供應(yīng)大幅縮減的背景下，不銹鋼庫(kù)存也出現(xiàn)小幅下滑。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止9月1日，全國(guó)不銹鋼庫(kù)存為81.86萬(wàn)噸，周環(huán)比下降6.69%，其中300系方面，不銹鋼庫(kù)存總量41.48萬(wàn)噸，周環(huán)比下降5.60%。此外，上期所不銹鋼期貨庫(kù)存大減，截止9月1日，僅余1463噸。

實(shí)際上，本輪不銹鋼價(jià)格的反彈更多體現(xiàn)在期貨端，現(xiàn)貨價(jià)格在本輪行情中漲幅僅150元/噸。期貨價(jià)格的上漲體現(xiàn)在基差的修復(fù)，目前不銹鋼總體庫(kù)存仍然較高，而倉(cāng)單資源的不足或是價(jià)格上漲更為主要的原因。

從近期現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，下游消費(fèi)改善十分有限，采購(gòu)端仍然以剛需采購(gòu)為主，即使9月已至，下游需求絲毫未有季節(jié)性修復(fù)的跡象，這也是現(xiàn)貨端不慍不火的根源。

二、成本支撐力度如何？

從礦端看，8月下旬以來(lái)礦價(jià)出現(xiàn)小幅松動(dòng)。但受天氣及下游需求不振影響，礦山出貨意愿有所下降，挺價(jià)意愿也有所增強(qiáng)。需求方面，鎳鐵及不銹鋼行情較差，印尼鎳鐵的不斷回流也對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵廠形成壓力，8月以來(lái)鎳礦港口庫(kù)存回升至600萬(wàn)濕噸以上水平，由此可見(jiàn)下游采購(gòu)較為低迷。綜合供需情況對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，即便面臨需求萎靡壓力，礦價(jià)剛性依然較強(qiáng)，展望后市鎳礦下跌幅度或?qū)②吘彛蚨谠隙藢?duì)不銹鋼形成一定支撐。

鎳鐵目前主要壓力在于供應(yīng)過(guò)剩。一方面，更具成本優(yōu)勢(shì)的印尼鎳鐵不斷回流沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)鐵廠競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)有限，另一方面，下游需求持續(xù)低迷，采購(gòu)不及預(yù)期，截至8月30日，國(guó)內(nèi)鎳鐵庫(kù)存已高達(dá)17160金屬?lài)?。鎳鐵廠雖有挺價(jià)意愿，但“心有余而力不足”，礦端價(jià)格難有松動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)力不足、下游鋼廠接受意愿差，導(dǎo)致部分鐵廠持續(xù)處于虧損狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)鏈博弈之下，8月下旬鎳鐵現(xiàn)多筆低價(jià)成交，以300系不銹鋼為例，NPI成本占鎳原料高達(dá)60%以上，鎳鐵價(jià)格的下跌直接驅(qū)動(dòng)了不銹鋼利潤(rùn)修復(fù)。

三、需求有無(wú)想象空間？

近幾個(gè)月來(lái)不銹鋼的下跌行情主導(dǎo)因素?zé)o疑是需求的疲軟，在供應(yīng)端大幅收縮的背景下，不銹鋼價(jià)格還一路下行，反映出需求的惡化程度。

從不銹鋼的直接消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，除電梯因老舊小區(qū)改造產(chǎn)量走高之外，包括洗衣機(jī)、電冰箱、空調(diào)等不銹鋼主要應(yīng)用領(lǐng)域均呈現(xiàn)大幅減產(chǎn)的情況，其根源在于地產(chǎn)的整體下行，目前，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)仍在下滑之中，不銹鋼消費(fèi)仍難有起色。

從短期來(lái)看，目前全國(guó)各地疫情散發(fā)，供應(yīng)鏈再次受到影響，終端開(kāi)工的減少也令需求無(wú)法有效復(fù)蘇。

四、后市展望

本輪不銹鋼反彈主要原因或是供給端收縮帶來(lái)的支撐，而期貨倉(cāng)單的減少助推了漲勢(shì)。期現(xiàn)對(duì)比來(lái)看，本輪行情中期現(xiàn)貨共振相對(duì)有限，且基本面支撐仍然不足。不銹鋼前期價(jià)格的持續(xù)下跌在于需求端的低迷，而短期來(lái)看，疫情打壓下，低迷的需求難有修復(fù)空間，長(zhǎng)期來(lái)看，還需地產(chǎn)周期的復(fù)蘇，才能夠帶動(dòng)需求。因此，本輪不銹鋼反彈的想象空間十分有限，后續(xù)不銹鋼仍考慮以偏空思路對(duì)待為宜。