預(yù)計(jì)一季度銅價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)

     隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)“開(kāi)門(mén)紅”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，銅的高庫(kù)存壓力將逐步緩解，預(yù)計(jì)一季度銅價(jià)將保持強(qiáng)勢(shì)。

　　2022年11月份以來(lái)，銅市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。2022年，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的下降，目前美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期接近尾聲。春節(jié)假期后，雖然滬銅價(jià)格小幅調(diào)整，但是筆者預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍然是影響銅市場(chǎng)的最主要因素。

　　春季開(kāi)工旺季可期

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比去年12月份增長(zhǎng)3.1個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)以上，制造業(yè)景氣水平明顯回升。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為54.4%和52.9%，高于去年12月份12.8個(gè)百分點(diǎn)和10.3個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)均升至擴(kuò)張區(qū)間。

　　具體來(lái)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類(lèi)指數(shù)中，新訂單指數(shù)高于臨界點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。1月份，正值國(guó)內(nèi)部分城市疫情高峰，又適逢春節(jié)假期，生產(chǎn)恢復(fù)弱于需求，但是，制造業(yè)PMI的5個(gè)分類(lèi)指數(shù)相較于去年12月份生產(chǎn)指數(shù)增長(zhǎng)5.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)景氣水平也在較快回暖。隨著國(guó)內(nèi)部分城市疫情結(jié)束，1月份，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，預(yù)示春季國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)工旺季可期。

　　消費(fèi)即將快速增長(zhǎng)

　　目前，銅精礦供應(yīng)充裕，粗銅加工費(fèi)在沉寂良久后小幅上漲，冶煉廠(chǎng)冷料緊缺的形勢(shì)有所緩解。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)廢銅將增加，國(guó)內(nèi)銅冶煉廠(chǎng)冷料供應(yīng)緊張的局面將在今年緩解。據(jù)國(guó)內(nèi)冶煉廠(chǎng)開(kāi)工率數(shù)據(jù)，一季度，國(guó)內(nèi)冶煉廠(chǎng)開(kāi)工率將逐步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)1月份國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為89.5萬(wàn)噸，較去年同期增加7.7萬(wàn)噸。以此推算，預(yù)計(jì)一季度國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量將增加10萬(wàn)噸以上。

　　銅供需平衡表顯示，2023年1月份，國(guó)內(nèi)陰極銅累庫(kù)16.6萬(wàn)噸，至26.4萬(wàn)噸，創(chuàng)5年來(lái)同期的新高，主要是因?yàn)榇汗?jié)前的國(guó)內(nèi)企業(yè)需求較弱。春節(jié)假期期間，國(guó)內(nèi)出游人次、消費(fèi)情況以及1月份國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。因此，春節(jié)假期后，國(guó)內(nèi)下游需求正在快速增長(zhǎng)，且上漲幅度要高于去年同期水平，預(yù)計(jì)一季度表觀(guān)需求量將高出10萬(wàn)噸以上。春節(jié)假期前，由于出口窗口打開(kāi)，部分冶煉廠(chǎng)報(bào)春節(jié)后交倉(cāng)的倉(cāng)單貨源，預(yù)計(jì)一季度國(guó)內(nèi)陰極銅凈進(jìn)口量將比去年同期低5萬(wàn)噸。因此，國(guó)內(nèi)銅的高庫(kù)存壓力將逐步緩解。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲

　　美聯(lián)儲(chǔ)在2月1日的議息會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，但是，美聯(lián)儲(chǔ)表示繼續(xù)提高借貸成本。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾提到，“通脹放緩”的勢(shì)頭正在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中形成，聲明未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度都將為25個(gè)基點(diǎn)，而且可能只需“再加息幾次”。2月3日，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份和5月份各加息25個(gè)基點(diǎn)的概率增大。

　　總體來(lái)看，影響銅價(jià)走勢(shì)的主要因素是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與美聯(lián)儲(chǔ)政策拐點(diǎn)預(yù)期。短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)面臨高庫(kù)存壓力，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)“開(kāi)門(mén)紅”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，預(yù)計(jì)銅的高庫(kù)存壓力將逐步緩解。同時(shí)，美元指數(shù)仍然存在趨勢(shì)性下跌的可能性，預(yù)計(jì)一季度銅價(jià)將保持強(qiáng)勢(shì)。