上周初，伊以沖突升級引發(fā)全球能源價格上行，避險情緒驅(qū)動空頭集中離場，帶動黑色系價格階段性反彈。在此背景下，國內(nèi)鋼材需求下滑速度低于市場預(yù)期，形成階段性供需緊平衡格局，托底價格高位震蕩。然而，從更深層的趨勢判斷來看，鋼材市場基本面依然處于緩慢走弱的過程中。
一、短期支撐因素：需求節(jié)奏緩降，出口維持強(qiáng)勢
1. 需求下滑節(jié)奏放緩，表需數(shù)據(jù)階段性改善
盡管臺風(fēng)“蝴蝶”對華南局部需求形成擾動，但上周螺紋鋼和熱卷去庫超預(yù)期：螺紋表觀需求環(huán)比降幅大幅收窄至0.5%，熱卷表觀需求反彈至330萬噸，創(chuàng)近六周新高。需求韌性尚存，預(yù)計六月下旬建材仍將維持緩慢回落節(jié)奏，背后有兩大支撐：
· 臺風(fēng)影響減弱：臺風(fēng)已移出華南，施工節(jié)奏有望恢復(fù)，建材需求存階段性修復(fù)空間。
· 資金邊際改善：根據(jù)百年建筑數(shù)據(jù)，房建項目資金到位率回升，基建資金到位率穩(wěn)定在61%，支持工地維持施工進(jìn)度。
2. 鋼材出口維持價格優(yōu)勢，品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化對沖風(fēng)險
中國鋼價持續(xù)處于全球低位，出口競爭力明顯增強(qiáng)。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，上周中國-越南熱卷價差維持在55美元/噸，遠(yuǎn)高于年內(nèi)均值44美元。與此同時，出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，向高附加值、定制化品種（如彩涂、電工鋼、集裝箱板）傾斜，降低了反傾銷風(fēng)險。例如，某華南鋼廠六月熱卷訂單中，普卷出口訂單占比較五月減半，而集裝箱板占比明顯提升。
二、供應(yīng)端彈性受限，成本支撐顯現(xiàn)
1. 鐵水產(chǎn)量緩慢回落，但仍處高位
上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅回升至242.2萬噸，仍處高位。考慮到目前華東高爐鋼廠噸鋼利潤普遍在百元以上，預(yù)計未來鐵水產(chǎn)量回落將呈現(xiàn)“慢降”節(jié)奏，7月或回落至238萬噸，依舊高于市場普遍認(rèn)定的供需平衡點（235萬噸）。
2. 成本支撐尚在，鋼價重心不易大幅下移
按港口PB粉90美元/噸、焦炭第四輪提降后價格估算，江蘇地區(qū)螺紋鋼完全成本約為2973元/噸，構(gòu)成當(dāng)前鋼價的重要支撐區(qū)間。
三、展望七月：政策邊際回撤與季節(jié)性需求走弱將打破平衡
盡管短期供需保持表面平衡，但中期風(fēng)險已逐步顯現(xiàn)，市場基本面呈現(xiàn)持續(xù)緩慢走弱的趨勢：
1. 政策紅利邊際減弱，需求拐點或?qū)⑴R近
“以舊換新”推動下的消費品需求高增難以持續(xù)。據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，1–5月超長期特別國債相關(guān)補(bǔ)貼資金發(fā)放進(jìn)度已達(dá)54%，多地補(bǔ)貼節(jié)奏收緊。截至目前，Mysteel統(tǒng)計顯示，17個省中已有10個暫停或調(diào)低補(bǔ)貼發(fā)放，七月起家電等高補(bǔ)貼依賴行業(yè)需求或顯著回落，拖累制造業(yè)整體需求。
2. 短流程鋼廠被動高產(chǎn)，供應(yīng)彈性受限
盡管廣東等地部分電弧爐企業(yè)面臨每噸虧損百元以上，但因環(huán)?？己耍ㄟB續(xù)三月的超低排放試運行要求），這些企業(yè)需持續(xù)生產(chǎn)至8月，短期內(nèi)無法停產(chǎn)或減產(chǎn)，導(dǎo)致高產(chǎn)量狀態(tài)難以迅速調(diào)整。
四、結(jié)論：警惕短期平衡破局，市場拐點或在七月顯現(xiàn)
當(dāng)前鋼市仍處于表觀供需緊平衡階段，鋼價圍繞成本震蕩，短期具備一定韌性支撐。然而，這一平衡高度依賴需求維持當(dāng)前強(qiáng)度。一旦七月進(jìn)入季節(jié)性淡季，疊加政策托底效力邊際減弱，鋼材需求存在加速走弱風(fēng)險；而供應(yīng)端因高爐盈利尚可、電爐生產(chǎn)被動持續(xù)，調(diào)整彈性有限，屆時市場或?qū)⒚媾R供需再平衡破裂的風(fēng)險。
