資金面偏緊態(tài)勢(shì)不會(huì)持久

　　周二，央行繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作小幅凈投放資金，但仍未完全消除自周一出現(xiàn)的流動(dòng)性偏緊的狀況。分析人士表示，央行將保持資金面總體平穩(wěn)和適度寬松，預(yù)計(jì)資金面不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性的緊張。

　　結(jié)構(gòu)性緊張延續(xù)

　　周二央行開(kāi)展了700億元7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率繼續(xù)持平于2.25%。由于周二到期逆回購(gòu)規(guī)模為600億元，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)100億元的凈投放，為近期連續(xù)第三次凈投放。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周剩余三個(gè)交易日將分別有550億元、500億元和900億元逆回購(gòu)到期，在到期回籠壓力相對(duì)不大的情況下，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍具有較大的騰挪空間。

　　周二資金市場(chǎng)上，雖然央行繼續(xù)提供小額短期流動(dòng)性支持，但周一以來(lái)主要期限資金利率小幅走高的勢(shì)頭還在延續(xù)。當(dāng)日銀行間隔夜、7天、14天和1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率（存款類(lèi)機(jī)構(gòu)）分別報(bào)2.01%、2.31%、2.60%和2.68%，除1個(gè)月品種走平外，隔夜、7天和14天期限的回購(gòu)利率分別上漲1bp、1bp和2bp。

　　來(lái)自DM金融同業(yè)報(bào)價(jià)平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，截至周二下午16:00，該平臺(tái)線(xiàn)下同業(yè)存入存出比錄得1.49左右，仍高于正常水平，農(nóng)商行、基金等非銀機(jī)構(gòu)資金面結(jié)構(gòu)性偏緊的特征較為明顯。

　　資金面短期或趨中性

　　分析人士指出，8月5日的常規(guī)準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，以及近期債市火爆背景下部分機(jī)構(gòu)的加杠桿行為，可能是導(dǎo)致近兩個(gè)交易日資金面整體收斂的主要原因。不過(guò)，央行連續(xù)三個(gè)交易日通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放資金，表明央行維持資金面總體平穩(wěn)和適度寬松的態(tài)度未變。

 DM金融同業(yè)報(bào)價(jià)平臺(tái)分析師表示，近期央行對(duì)流動(dòng)性的管理已逐漸從“量的引導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“價(jià)格引導(dǎo)”。有交易員進(jìn)一步指出，近期債券市場(chǎng)“各種填平價(jià)值洼地”的單邊做多，已經(jīng)使得中長(zhǎng)端收益率大幅下行。央行不愿短期資金價(jià)格過(guò)于低企也在情理之中。

　　央行在日前發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，若頻繁降準(zhǔn)會(huì)大量投放流動(dòng)性，并促使市場(chǎng)利率下行。加上其信號(hào)意義較強(qiáng)，容易強(qiáng)化對(duì)政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲(chǔ)備下降。對(duì)此，華創(chuàng)證券等機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中已經(jīng)透露出，會(huì)避免降準(zhǔn)帶來(lái)貶值壓力。在此背景下，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)用OMO+MLF+PSL替代降準(zhǔn)補(bǔ)充流動(dòng)性。

　　整體來(lái)看，在短期央行預(yù)計(jì)仍難推出降準(zhǔn)等寬松舉措的情況下，短期銀行間資金面預(yù)計(jì)將相對(duì)趨于中性。不過(guò)考慮到8月份流動(dòng)性不利因素較少，月內(nèi)資金價(jià)格繼續(xù)上行的空間預(yù)計(jì)也較為有限。