負債率超200% 重整失敗廣西有色宣告破產

　　　　東北特鋼違約、渤海鋼鐵重組、廣西有色破產清算案，這三起案例都同時指向地方政府剛性兌付被打破。

   “違約王”東北特鋼在近期宣布自己半年內的第8起債券到期違約事件后，也將步廣西有色的后塵，21世紀經濟報道獨家獲悉，遼寧省政府已決定對東北特鋼實施破產重整，方案預計9月底面世。而渤海鋼鐵的債務重組，最終如何處置仍不確定。在地方政府剛性兌付被打破之后，一旦債券出問題，銀行便立馬收緊貸款，也導致企業(yè)雪上加霜，最終的結果怕是雙輸。

   2014年之前，廣西有色持有華錫集團67.2%股權，后向廣西交通投資集團轉讓了17.18%的股權，變?yōu)榭毓?0.02%。而在2015年6月14日，廣西有色又通過協(xié)議轉讓方式，將25%的股權轉讓給了同為廣西國資委獨資企業(yè)的廣西北部灣國際港務集團。

   有色行業(yè)持續(xù)低迷的大背景下，國內省級金屬整合平臺——廣西有色金屬集團（下稱廣西有色）最終走向破產。

   法院公告顯示，因廣西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六個月內提出重整計劃草案，至今也未申請延期，廣西壯族自治區(qū)南寧市中級法院于9月12日宣告終止廣西有色重整程序，并宣告公司破產。

   據審計資料，廣西有色資產總額為42.86億元，負債總額則達92.9億元，資產負債率高達216.77%。

   負債率超過200%

   “有色行業(yè)這幾年低迷造成了公司的流動性問題，廣西有色是當年特意成立國資有色行業(yè)全省性平臺，而廣西礦產資源還是比較豐富的，現(xiàn)在重整失敗，直接宣告破產挺讓人匪夷所思的?！眹鴥纫患疑鲜泄煞菪酗L險管理部人士表示。

   據了解，廣西有色成立于2008年，屬廣西國資委獨資企業(yè)，成立目的為整合自治區(qū)內有色金屬資源，業(yè)務涵蓋錫、鉛、鋅、銻、銦等有色金屬的采選、冶煉，以及再生銅、鐵錳、工程施工及貿易等。

   不過，中債資信報告曾稱，廣西有色組建以來，經營活動凈現(xiàn)金流一直不佳，以短期債務為主也使其面臨極大的資金周轉壓力，償債壓力很大。2012年-2014年，廣西有色分別實現(xiàn)營業(yè)總收入229.64億元、259.42億元和211.36億元，利潤總額分別為-5.97億元、-0.66億元和-16.25億元。

   材料顯示，破產重整清查審計后，廣西有色資產總額減少為42.86億元，負債總額則增加至92.9億元，所有者權益-50.05億元，資產負債率高達216.77%。

   一位曾參與廣西有色發(fā)債項目并最終放棄的機構人士介紹：“廣西有色資源豐富，但產業(yè)鏈并不完整，一直處于高負債運營狀態(tài)，遇到行業(yè)下挫危機很容易出現(xiàn)。而且經營方面也存在一些問題，當年的一些項目，比如來賓鋁業(yè)，投資巨大，但整體管理不善。廣西有鋁土但電價沒優(yōu)勢，而且配套也沒有跟上?！?/p>

   廣西有色債務危機爆發(fā)于2015年6月，彼時公司公告，有一期中期票據兌付存在不確定性風險，但最終成功兌付。

   然而此后的11月及2016年2月到期兌付的非公開定向債務融資工具“14桂有色PPN003”及“13桂有色PPN001”則未能成功兌付，出現(xiàn)債務違約。今年4月23日，廣西有色“13桂有色PPN002”再次違約，目前廣西有色所有已發(fā)行債券均已到期。

   實際上，廣西有色在今年年初已進入破產重整程序，其破產管理人由清算組擔任，成員由自治區(qū)黨委宣傳部、維穩(wěn)辦、國資委、財政廳等十多個部門抽調委派。3月18日舉行的第一次債權人會議上，管理人宣布，政府要在6個月內解決問題。

   原國家經濟體制改革委員會宏觀司副司長許美征向21世紀經濟報道記者介紹，“之前也有債權人邀請我們去主持破產重整。當時覺得這不是簡單的債務重組，需要進行整體的資產重組。與當?shù)貒Y委、金融辦的溝通中，我們曾向當?shù)靥岢鲆恍┲卣桨赴▌冸x虧損資產，規(guī)劃優(yōu)質資產，債轉股等等。但最終向省里報告時被否決，我們也未能參與其中?！逼湓鞒诌^吉林紙業(yè)股份有限公司、深中華自行車股份有限公司，以及ST蘭寶、ST盛潤等上市公司的債務重組項目。

   分兩次轉讓華錫股份

   實際上，目前廣西有色旗下多家子公司陷入經營困境，但仍持有部分優(yōu)質子公司，其中華錫集團曾謀求國內上市，但最終未能成功。

   華錫集團一位機構股東高管表示，“華錫集團錯過了IPO時間窗口，本來可以發(fā)展更好。目前管理層經歷了很大的調整，大股東之間的矛盾也比較大，部分投資人認為投了這么大一筆錢，但是公司不見起色。而另一部分站在自治區(qū)角度只能維護。”

   據了解，2014年之前，廣西有色持有華錫集團67.2%股權，后向廣西交通投資集團轉讓了17.18%的股權，變?yōu)榭毓?0.02%。而在2015年6月14日，廣西有色又通過協(xié)議轉讓方式，將25%的股權轉讓給了同為廣西國資委獨資企業(yè)的廣西北部灣國際港務集團。然而，廣西有色并未及時對兩次股權轉讓進行披露。

   據21世紀經濟報道記者向華錫集團一位機構股東高管求證，華錫集團部分股權確實在2015年間發(fā)生轉讓?！叭ツ辏A錫集團召開董事會，對股權轉讓進行表決，我們投贊成票的話心里不舒服，反對也因為股份小沒什么作用就投了棄權票。最終董事會表決通過了股權轉讓?！?/p>

   不過，有接近廣西有色人士對媒體表示，轉讓股權約發(fā)生在2015年中。公司當時并未考慮到轉移優(yōu)質資產，主要由于無力償還債務，通過轉讓華錫集團及部分子公司股權希望獲得資金。

   南卓承律師事務所李忠文律師向21世紀經濟報道記者介紹，“對于宣布破產重整開始之前一年內的資產轉讓，如果管理人有疑問可以申請查詢財務資料，判斷轉讓價格是否公允。若認為轉讓價格不公允，可以向法院主張撤銷轉讓資產。若管理人不主張，債權人也可以主張撤銷?！?/p>

   不過，也有多次主持大型破產的律師直言，“在破產之前轉讓優(yōu)質資產的情況實際上比較普遍，破產之前轉讓部分資產可以避免采取清算的估值方式。”

   實際上，此次破產重整之前，廣西有色曾嘗試多次資產重整，與中國鋁業(yè)等央企也進行過洽談，但均告失敗。

   前述曾參與廣西有色發(fā)債項目的機構人士介紹，“中國鋁業(yè)曾與廣西有色有過多次接觸，但是廣西有色的很多項目都是合資的，內部糾葛很多，很不容易整合。而且許多項目沒有配套?！?/p>

   而上述多次主持大型破產的律師也表示，“實際上，很多破產案例中，管理人也會判斷企業(yè)是否具備重整價值，畢竟提出償債計劃、重組方案所要承擔的責任比較大。而直接破產的話則相對簡單，債務處理更容易，部分優(yōu)質企業(yè)經營也不會受到太大影響?！?/p>