期貨日報6月7日報道：近期，倫鋅價格調整后再度回升，上破60日均線。我們認為，主要國家經濟數據良好和鋅顯性庫存持續(xù)減少，支撐短期鋅價上漲，但是中期來看，鋅供不應求的格局逐漸改變，鋅價上升空間將受到限制。
主要經濟體經濟數據良好
全球主要國家經濟數據向好，強化投資者樂觀預期。美國方面，5月新增非農就業(yè)人數22.3萬，高于預期18.8萬；失業(yè)率3.8%，為1969年以來最低水平；平均每小時工資同比增加2.7%，高于前值2.6%。世界銀行認為全球經濟風險傾向于下行，將美國2018年經濟增速預期從2.5%上調至2.7%。中國方面，5月財新中國制造業(yè)PMI與上月持平，為51.1，高于預期51，連續(xù)一年處于擴張區(qū)間，且5月官方制造業(yè)PMI為51.9，創(chuàng)8個月新高，顯示制造業(yè)活動持續(xù)改善。歐元區(qū)方面，雖然歐元區(qū)制造業(yè)PMI增速回落，但歐元區(qū)將繼續(xù)推行經濟改革，加強財政政策的可持續(xù)性，從而給歐元區(qū)經濟強勁復蘇提供動力。
國內鋅庫存持續(xù)下降
由于冶煉廠持續(xù)檢修，鋅庫存大幅下降。從數據上看，上海期貨交易所鋅庫存從4月初的15萬噸，下降至6月初的7.9萬噸，其中倉單庫存從4月初的4.2萬噸下降至1.35萬噸，上海、廣東、浙江等地庫存均有較大降幅。
冶煉廠檢修是鋅庫存減少的主要原因，豫光金鉛、陜西鋅業(yè)、赤峰有色等冶煉廠自5月開始檢修，影響鋅產量約2萬噸，而白銀有色、葫蘆島鋅業(yè)以及中金嶺南等冶煉廠自6月初開始檢修，預計影響鋅產量1萬噸左右。
鋅冶煉廠檢修，主要的原因是國內鋅礦供應受限。自5月上旬開始，環(huán)保部門對國內企業(yè)進行了嚴格的環(huán)保檢查，鋅礦供應偏緊，加工費維持低位，南方市場主流成交3200—3400元/噸，北方市場主流成交3400—3700元/噸。同時，進口鋅精礦亦較為偏緊，當前進口鋅精礦現貨加工費維持20—40美元/噸的較低水平，且港口鋅礦庫存下降，冶煉廠提貨速度加快。
中期鋅價漲幅有限
從中期角度來看，我們認為鋅價上漲空間有限。
第一，LME鋅庫存持續(xù)增加，進口貨源可以滿足國內需求。當前，LME鋅庫存為24.4萬噸，為去年11月中旬以來的高點。隨著滬倫比值的提高，進口盈利窗口逐漸打開，后市將有大量的國外鋅流入國內市場，庫存下降支撐鋅價上漲的邏輯將被破壞。
第二，中國進口鋅礦將增加，改變國內供不應求的格局。嘉能可旗下的Lady Loretta礦已經在去年12月重啟，預計今年將正常運行。同時，鋅價持續(xù)上漲，亦刺激其他鋅礦的復產和投產，預估至少有40萬噸的增量。受此影響，全球鋅礦供不應求的格局將發(fā)生改變，中國亦將加大鋅礦的進口，從而間接增加國內鋅供應。
綜上所述，短期主要國家宏觀數據和中國鋅庫存持續(xù)下降刺激鋅價上漲，但中期國內鋅供應緊張的格局將緩解，從而限制鋅價上行幅度。我們認為，短期滬鋅可試探性買入，但中期依然以逢高拋空為主。
