再生銅2月回顧與未來展望

一、2月再生銅行情總結(jié)分析

2026年2月再生銅市場(chǎng)受春節(jié)假期、地緣政治、宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)供需等多重因素影響，呈現(xiàn)節(jié)前沖高回落、假期冰封、節(jié)后筑底反彈的鮮明走勢(shì)，價(jià)格、供需、加工利潤(rùn)及企業(yè)開工均出現(xiàn)階段性特征，具體分析如下：

（一）價(jià)格走勢(shì)：寬幅震蕩下行后節(jié)后小幅回彈，區(qū)域漲跌分化

1. 整體趨勢(shì)：2月廢銅價(jià)格先跌后穩(wěn)，節(jié)后小幅反彈。月初（2.05周）富寶光亮銅均價(jià)89600元/噸，較1月末下跌300元/噸；春節(jié)前（2.12周）繼續(xù)下探至88540元/噸，單周下跌1060元/噸，創(chuàng)2月低點(diǎn)；節(jié)后（2.26周）筑底反彈，均價(jià)回升至89350元/噸，較節(jié)前上漲810元/噸。廢黃銅同步走弱，2月末較節(jié)前上漲362元/噸至52450元/噸，現(xiàn)貨1#電解銅價(jià)格則維持高位震蕩，2月末微跌2元/噸至101366元/噸。

2. 區(qū)域特征：節(jié)前各區(qū)域光亮銅價(jià)格普遍下跌，廣東、河北等主產(chǎn)區(qū)周跌幅超4%；節(jié)后國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)全面反彈，江蘇漲幅1.69%居首，山東、河北均漲1.46%以上，區(qū)域貨源偏緊推升局部?jī)r(jià)格漲幅。

3. 波動(dòng)動(dòng)因：節(jié)前受地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論、美元反彈影響，銅價(jià)沖高回落；春節(jié)前剛需買盤、央行購金及央企“儲(chǔ)銅”利好支撐價(jià)格止跌；節(jié)后美國關(guān)稅政策不確定性、地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫提振銅價(jià)，而國內(nèi)社會(huì)庫存突破50萬噸則壓制漲幅，價(jià)格呈高位震蕩。

（二）供需端：節(jié)前供應(yīng)偏緊、需求疲弱，節(jié)后復(fù)工緩慢、成交清淡

1. 供應(yīng)端：全程貨源偏緊，貿(mào)易商操作趨于保守。節(jié)前廢銅貿(mào)易商逢高出貨但收貨謹(jǐn)慎，年前囤貨意愿不足，臨近春節(jié)陸續(xù)放假停收，市場(chǎng)流通量驟減；節(jié)后一線貿(mào)易商逐步復(fù)產(chǎn)，但散戶復(fù)工滯后，貿(mào)易商收貨量有限，市場(chǎng)貨源依舊偏緊。精廢價(jià)差持續(xù)處于全年高位，2.05周沖高至12620元/噸，節(jié)后收縮至11720元/噸，仍遠(yuǎn)高于合理區(qū)間，現(xiàn)貨端節(jié)前壘庫明顯，節(jié)后下游壓價(jià)導(dǎo)致成交清淡。

2. 需求端：受春節(jié)假期影響呈“斷崖式”下跌，節(jié)后復(fù)工初期需求疲軟。節(jié)前下游線纜企業(yè)逢低適量備貨，但整體需求疲弱，企業(yè)以交付老訂單為主，暫不接新單；春節(jié)期間下游全面放假，需求近乎停滯；節(jié)后線纜企業(yè)逐步復(fù)工，但新增訂單稀少，采購以謹(jǐn)慎壓價(jià)為主，精廢桿差小幅收縮，再生銅桿因產(chǎn)量下滑表現(xiàn)相對(duì)挺價(jià)，等待“金三銀四”旺季回暖。

（三）加工端：利潤(rùn)先升后降由正轉(zhuǎn)負(fù)，開工率創(chuàng)年內(nèi)低位后緩慢回升

1. 加工利潤(rùn)：節(jié)前維持高位，節(jié)后受稅負(fù)成本及精廢價(jià)差收縮影響大幅跳水。2.05周再生銅桿利潤(rùn)達(dá)1610元/噸、陽極銅利潤(rùn)1840元/噸，均創(chuàng)2月高點(diǎn)；春節(jié)前利潤(rùn)小幅回落，節(jié)后則直接由正轉(zhuǎn)負(fù)，2.26周再生銅桿利潤(rùn)-660元/噸、陽極銅利潤(rùn)-1500元/噸，主要因部分地區(qū)稅負(fù)成本提高、企業(yè)轉(zhuǎn)含稅原料采購?fù)粕杀尽?/span>

2. 企業(yè)開工：受春節(jié)假期影響開工率驟降，節(jié)后復(fù)工節(jié)奏緩慢。再生銅桿企業(yè)開工率從2月初25.31%降至春節(jié)前4.83%，創(chuàng)年內(nèi)冰點(diǎn)，陽極板開工率同步降至年內(nèi)低位；節(jié)后初八企業(yè)開始烘爐復(fù)產(chǎn)，2.26周再生銅桿開工率回升至11.93%，但散戶復(fù)工、企業(yè)投料尚未完全啟動(dòng)，整體開工仍處于低位，陽極板僅長(zhǎng)單企業(yè)少量生產(chǎn)。

（四）庫存端：節(jié)前持續(xù)去庫，節(jié)后小幅累庫

節(jié)前企業(yè)高價(jià)備貨意愿低，以消耗庫存為主，樣本企業(yè)社會(huì)庫存從1月末4880噸降至春節(jié)前1610噸，去庫明顯；節(jié)后市場(chǎng)緩慢到貨，而企業(yè)投料暫未啟動(dòng)，庫存小幅回升至2190噸，整體庫存水平仍處于低位。

二、3月再生銅行情預(yù)測(cè)

3月再生銅市場(chǎng)將進(jìn)入節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速、傳統(tǒng)旺季逐步啟動(dòng)的階段，價(jià)格受金融屬性、供需修復(fù)、庫存水平及政策因素共同影響，整體呈高位震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，局部存在回調(diào)壓力，具體預(yù)測(cè)如下：

（一）價(jià)格走勢(shì)：高位震蕩，區(qū)間上移，光亮銅核心運(yùn)行區(qū)間90000-93000元/噸

1. 利好因素：①“金三銀四”傳統(tǒng)旺季來臨，下游線纜、家電等行業(yè)需求逐步回暖，新增訂單有望增加，支撐實(shí)物需求；②節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，廢銅貿(mào)易商全面復(fù)工，貨源流通量提升，但短期仍偏緊，對(duì)價(jià)格形成支撐；③地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)、美元走弱及貴金屬聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，銅的金融屬性仍偏強(qiáng)，支撐價(jià)格高位；④精廢價(jià)差仍處于高位，再生銅性價(jià)比凸顯，需求端有修復(fù)空間。

2. 利空因素：①國內(nèi)社會(huì)庫存突破50萬噸，高庫存對(duì)銅價(jià)形成壓制，若需求回暖不及預(yù)期，庫存壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)；②部分地區(qū)稅負(fù)成本提高、政策收緊（環(huán)保、限票），企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)及生產(chǎn)意愿受影響；③美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏放緩，或引發(fā)銅價(jià)金融屬性回調(diào)。

3. 具體區(qū)間：光亮銅價(jià)格圍繞91000元/噸中樞震蕩，核心運(yùn)行區(qū)間90000-93000元/噸，廢黃銅同步跟隨震蕩，現(xiàn)貨1#電解銅維持101000-102000元/噸高位。

（二）供需端：供需雙修復(fù)，需求回暖快于供應(yīng)，市場(chǎng)成交逐步活躍

1. 供應(yīng)端：3月廢銅貿(mào)易商（含散戶）全面復(fù)工，收貨量及市場(chǎng)流通量大幅提升，貨源偏緊狀態(tài)將逐步緩解，但受前期囤貨意愿低影響，短期供應(yīng)仍難大幅放量，精廢價(jià)差將繼續(xù)收縮但維持高位。

2. 需求端：“金三銀四”旺季帶動(dòng)下游線纜、家電、新能源等行業(yè)采購需求回暖，企業(yè)新訂單增加，采購節(jié)奏加快，再生銅桿因性價(jià)比優(yōu)勢(shì)需求修復(fù)快于精銅桿，精廢桿差逐步回歸合理區(qū)間，市場(chǎng)成交從清淡轉(zhuǎn)向活躍。

（三）加工端：利潤(rùn)觸底回升，開工率穩(wěn)步恢復(fù)至常態(tài)

1. 加工利潤(rùn)：隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)、稅負(fù)成本邊際緩解及精廢價(jià)差合理收縮，再生銅桿及陽極銅加工利潤(rùn)將從負(fù)區(qū)間觸底回升，預(yù)計(jì)3月再生銅桿利潤(rùn)恢復(fù)至500-1000元/噸，陽極銅利潤(rùn)重回正區(qū)間，但受原料成本影響，利潤(rùn)空間難回節(jié)前高位。

2. 開工率：3月企業(yè)烘爐、投料全面完成，再生銅桿企業(yè)開工率穩(wěn)步提升至30%以上，陽極板開工率恢復(fù)至50%左右，接近行業(yè)常態(tài)水平，部分未受政策影響的地區(qū)開工率將更高。

（四）庫存端：小幅累庫后逐步去庫，整體庫存壓力可控

節(jié)后到貨增加導(dǎo)致3月初庫存小幅累庫，但隨著下游需求回暖、企業(yè)采購及投料加快，庫存將逐步進(jìn)入去庫周期，加之節(jié)前庫存已降至低位，3月整體庫存壓力可控，對(duì)市場(chǎng)壓制作用逐步減弱。